“威”觀察| 棉花產業鏈“期現互動”做得好

6月17日,“2021中國國際棉花會議”在江蘇省蘇州市開幕,會議由中國棉花協會、全國棉花交易市場共同主辦。會議的兩個主題論壇之一就是“期貨市場助力棉花產業鏈發展新格局”??梢娒藁ㄆ谪浽谥袊藁óa業發展中的地位。棉花期貨研發者之一的上海國際棉花交易中心首席專家、常務副總經理姬廣發在主持論壇時感嘆到,棉花期貨2004年在鄭州商品交易所上市已經17個年頭了,今天棉花期貨已成為棉花業內人士經濟生活中的重要組成部分。17年來,棉花實體企業辛勤耕耘,努力學習,運用期貨工具創造出多種期現結合規避風險的典型案例。這次論壇,可以看到棉花產業鏈對于期貨工具的認識與運用水平隨著市場發展在同步提升。

浙江匯古物產有限公司董事長方濤以“當前形勢下的全球農產品資產配置策略”為題提出了對當前宏觀形勢以及發展趨勢的看法。他認為,目前內需雖然不是特別的強勁,但是也不會特別差,內需是偏穩定的,波動不會特別大。國外需求在變好,外需訂單比較好,波動比較大,到四季度可能下滑,波動率比國內大很多。那么,當前形勢下的全球農產品資產配置策略如何?他認為,三四季度要關注貨幣政策正?;蟮闹匦露▋r,這波大宗商品包括農產品,包括棉花的漲價跟流動性的充裕是有很大的關系,包括盤面投機的行為,也包括整個產業鏈。當前農產品有結構性矛盾,但是今年國內棉花不緊張。紗線利潤偏高,原因有幾個方面,一是前幾年紗去產能,導致產能降低,產能受限之后要有比較高的利潤;二是部分產能被低估了,這幾年產能提高了,對紗的需求提升了;三是存在比較大的投資性需求。

中國中紡集團有限公司總經理陳鳴洪認為,中國棉紡產業鏈從去年下半年開始基本上恢復到疫情前的狀況,整個棉價應該說也是回到歷史的中位區。從棉花價格走勢,無論是內場還是外場都是去年迅速見底再攀升,與大宗商品和CPI指數都是保持比較同步的走勢。棉花也不例外,所以整個大宗商品應該說是這一年走出了迅速探底和逐步回升。期貨的持倉和交易量內外盤市場也是一樣,外盤持倉量大交易量相對??;國內是持倉量小但交易更為活躍,反映了內盤流動性非常強。這也是國內市場的特點。他認為,中國去年棉花消費下降,造成了庫存有累庫。今年的累庫同比大幅度增加,下一年度將保持去庫存的態勢。但疫情帶來了一個意外驚喜,產業鏈不僅沒趴下,反而在去年三季度后大振。尤其是紗廠,幾乎是滿血復活。較高的棉紗加工利潤持續了已經有兩三個季度了,這是若干年來沒有的行情。隨著今年棉花年度整個消費情況明顯大幅度改觀,全球逐漸又回到一個去庫存的周期里。而我們的景氣度持續了這么長的時間,形成一個黃金時間段,值得解讀。產業鏈健康完整有韌性,管理水平有提高,出口訂單能回流,等等跡象表明,機遇是給了“有準備的”中國棉花產業。

河南同舟棉業有限公司去年掙了好幾個億??偛命S紅雨演講的主題是“期貨、期權工具在棉花企業經營中的應用實踐”。他們面向軋花廠、貿易商、企業有不同的策略。軋花廠面對的是收購籽棉成本高、擔心市場價格下跌、又期望高價位套保的情況,他給了兩個策略,包括領式看跌期權組合,海鷗期權組合。皮棉銷售之后價格上漲,賣虧了咋辦?一是買入看漲期權,‘后市的溢價會補給你”,這是同舟可以做到的行權貿易,將來賣的棉花不是一次定價,可以二次定價。二是買入牛市價差期權。也是保留了二次定價的機會。雖然賣了貨,但是后面人家有價差給你的機會;貿易商會遇到采購現貨困難、現貨有敞口、期望在高價位套保的情況,他也給了兩個策略,一個是買一個領式看跌,一個是累估期權組合。然后可以做“低價位點價銷售給客戶”;紡織企業就是想買最便宜的東西。同舟增加了一個賣出虛值看跌,第二個策略就是領式看漲,第三個策略就是累購。紡織廠采購,期望優惠基差怎么辦?同舟賣出“累計向上敲入期權”,可以適當給予價格優惠。紡織廠要為遠期訂單備貨,鎖定最高成本,那就買入一個執行價的看漲期權,鎖定最高成本,價格下跌,跌多少優惠多少。同舟這些策略不僅保證了企業自身發展,也間接扶持了大批的中小微企業。

根據實體企業不斷增長的經營需求,鄭州商品交易所的產品研發服務也跟得很緊。該所期貨衍生品部總監常遠介紹了鄭商所場外平臺即“綜合業務平臺”的的建設情況。該平臺特點有四,一是平臺是以CA證書簽訂合同的,二是交易效率比較高,三是交易、交收、結算的方式靈活,四是交易信息可視化。平臺主要業務還是倉單交易,倉單交易是點價交易的基礎。常遠介紹了下一步綜合業務平臺將推行的“真正的倉單交易”。首先,開通了基差貿易聯動的點價功能。就是客戶可以在平臺上將下單權讓渡給下游客戶點價方。針對線下交易的業務痛點,一是雙方在平臺上簽一個基差貿易的電子合同,二是賣方在平臺上設置由買方點價,確定期限,設定基差,然后賣方就可以點價了。該系統最近進行了升級,點價的靈活性、便利性和時效性大幅提升,打通了場內場外,實現了及時準確。其次,跨平臺合作的模式探索也啟動了。目前的模式有兩種,一是平臺連通模式。即為產業平臺提供連通點價功能服務。在交易所平臺為其設立專區,交易所平臺不介入交收環節。目前意向以白糖品種為試點,預計新榨季初期正式上線。二是競買交易模式。一些多客戶、多現貨資源的企業可以利用交易所場外平臺來進行非標和標準倉單的競價交易。倉單既可以自由流通,也可以沖抵。初期以棉花為試點,約9月前后上線。

常遠介紹,場外平臺下一步要加快豐富業務交易模式。目前,CA證書在交易所開戶了,互換業務也要抓緊推出。這些舉措將大大提高產業鏈發展宿主,降低交易成本,有效規避風險。同時,交易所還要繼續拓展基礎功能,促進場外場內客戶端融合。還要加大宣傳力度。

農民日報·中國農網記者 孫魯威 見習記者 王晶晶


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